BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 11.02.08

En un tira y afloja

ESTRATEGIA

…Sin embargo, seguimos sin contemplar una recesión (conceptuada como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo) ya que, en la primera mitad del ejercicio, esperamos que el sector exterior compense de manera parcial el deterioro esperado para la demanda interna en un contexto de debilidad del dólar y de las importaciones asociado a un menor consumo, y de cara a la segunda mitad del año, el estimulo monetario introducido por la Fed (y el que falta por venir) y el plan de estímulo fiscal aprobado por el Congreso la semana pasada (por una cuantía algo superior a la prevista, 168.000 millones de dólares durante los dos próximos años) constituirían factores de apoyo.

Un apoyo que en Europa debería empezar a llegar desde los bancos centrales, sin esperar ni mucho menos la contundencia de la Fed. Ya lo ha hecho el Banco de Inglaterra, con un recorte de 25 p.b. el pasado jueves. ¿Y lo hará el BCE? Pensamos que sí, al hilo de los cambios que introdujo en su discurso en la última reunión. A raíz de reconocer que la incertidumbre acerca de la evolución futura para la economía es elevada y eliminar las referencias de que el crecimiento se mantendrá en línea con el potencial en 2008, entendemos que el primer recorte podría adelantarse al mes de abril-mayo. El mercado ha acentuado sus expectativas hasta 75 p.b. de estímulo acumulado en el año (de momento, nosotros seguimos apostando una cuantía de 50 p.b.).

RENTA VARIABLE
El frente macro y las noticias del ámbito financiero volverán a ser los catalizadores para unas bolsas cuyos niveles de soporte (mínimos de enero) están avalados por los niveles de valoración y los estímulos monetarios desde los bancos centrales. No variamos un ápice la estrategia defensiva, centrándonos en sectores poco apalancados al ciclo: Telecomunicaciones, Utilities, Salud y Alimentación.

• scribd.com/doc/2063364/BANIF-Informe-de-Estrategia-semanal-11022008

BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 04.02.08

Calma tensa

ESTRATEGIA

…en las próximas semanas es probable que el flujo de indicadores macro sea negativo (al fin y al cabo, es durante el primer trimestre de 2008 cuando esperamos ver más reflejo de la crisis financiera en los indicadores de actividad y confianza), por lo que no debemos esperar una recuperación de las expectativas cíclicas a muy corto plazo.

Por el lado de la política monetaria, no cabe esperar estímulos adicionales en las próximas semanas (salvo por el lado del Banco de Inglaterra, que podría recortar en 25 p.b. su tipo de referencia este jueves). Es cierto que en el caso de la Fed, la puerta a nuevas bajadas sigue abierta de par en par, pero mucho se tendrían que torcer las cosas en un plazo muy corto de tiempo para que se produzcan antes de la próxima reunión del 18 de marzo. Y por la parte del BCE, en el actual contexto inflacionista y con las expectativas de precios a seis meses de empresarios y consumidores repuntando hasta máximos del actual ciclo, no cabe esperar ninguna ayuda antes de mitad de año.

…Por último, hay que evaluar la situación en el sector Financiero, ya que la clave en estos momentos es la duración e intensidad de la crisis financiera, punto donde es prematuro ser optimistas. La incertidumbre continua siendo elevada, y todas las miradas están ahora puestas en las aseguradoras monoline (como ya anticipábamos en nuestro informe semanal hace dos semanas).

RENTA VARIABLE
La continuidad de la recuperación de las cotizaciones va a estar muy ligada al flujo de noticias desde el frente financiero. No recomendaríamos cargar carteras de renta variable durante el rebote desde un punto de vista estratégico, y para aquellas carteras muy largas aprovecharíamos el rally para deshacer posiciones.

• scribd.com/doc/2037124/BANIF-Informe-de-Estrategia-semanal-04022008

BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 28.01.08

¿Qué queda del laissez faire?

ESTRATEGIA

…a pesar de las críticas recibidas, consideramos que la beligerancia que sigue mostrando Trichet (la semana pasada ante el Parlamento Europeo) es acertada: no habría nada más peligroso para Europa en estos momentos que la amenaza de un escenario de estanflación terminara materializándose. Mantener las expectativas de inflación de los agentes económicos debe ser una prioridad. Al fin y al cabo, el deterioro de los datos reales de actividad y confianza en la UEM es menor que en EEUU y, por ahora, no permite concluir que se enfrentará a una desaceleración intensa en 2008. Ello no es óbice para que, a medida que se vaya confirmando el daño desde la economía financiera a la actividad real, y la inflación vaya moderándose (a partir de la primavera de acuerdo a nuestras previsiones), el BCE relaje su discurso y acometa alguna bajadas de tipos (esperamos dos de 25 p.b. en la segunda mitad del año).

…Al margen de la decisión que adopte la Fed en su reunión del próximo miércoles (el mercado descuenta un recorte de tipos adicional de 50 p.b.), destacarán el avance del PIB del cuarto trimestre de 2007 de EEUU (el consenso del mercado espera un crecimiento del 1,2% anualizado frente al 4,9% del trimestre anterior), los datos de empleo del mes de enero (se espera una creación de 50.000 puestos de trabajo) y el ISM de manufacturas de enero (el consenso apuesta por un descenso desde 47,7 hasta 47,3). En nuestra opinión, este es el dato más importante de la semana, ya que una lectura en torno a la cota de 45 incrementaría adicionalmente los temores a una recesión…

BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 14.01.08

Fed y BCE: dos enfoques bien distintos

ESTRATEGIA

La semana pasada asistimos a un ejemplo muy claro de la divergente postura con la que afrontan los dos principales bancos centrales (Fed y BCE) el período de incertidumbre que ya está llamando a las puertas de la economía global.

..mercado una probabilidad cercana al 60% de un recorte de tipos de 50 p.b. el próximo 30 de enero [Fed].

…En nuestra opinión, la dinámica de crecimiento de la economía europea no es consistente con, al menos, subidas de tipos de interés. Sin embargo, es muy pronto para que el BCE se plantee llevar a cabo bajadas, que dependerán en gran medida de la magnitud de la desaceleración económica. El escenario más probable en los primeros seis meses de 2008 es el de mantenimiento de tipos.

RENTA VARIABLE
…mantener una aproximación muy prudente a la renta variable, buscando el refugio en sectores defensivos (consumo no cíclico, telecomunicaciones, salud, servicios públicos). Pero incluso más importante que el análisis fundamental, a muy corto plazo el análisis técnico va a ser una herramienta esencial.

La ruptura con claridad (más de tres sesiones consecutivas) de la directriz alcista de fondo (desde el año 2003) en alguno de los principales índices incrementaría sensiblemente el riesgo de cesiones de mayor calado a corto plazo. En el caso del DJ Euro Stoxx 50 este nivel se situaría en torno a los 4.220 puntos.

• scribd.com/doc/1022130/BANIF-Informe-de-Estrategia-semanal-14012008
• edocr.com/doc/231/banif-informe-de-estrategia-semanal-14-01-2008  hay problemas…

  

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BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 17.12.07

La inflación vuelve a casa por navidad

ESTRATEGIA

…El problema es que el árbol puede no estar dejando ver el bosque al mercado, y que los problemas de crecimiento e inflación terminen materializándose en un término maldito: estanflación. Para evitarlo, será necesario, por un lado, a sabiendas de ser reiterativos, que la transparencia se imponga para que el mercado pueda discriminar (cosa que ahora no hace), ya que si persiste la desconfianza entre los agentes que participan en el mercado, tampoco fluirá la liquidez inyectada por los bancos centrales. Esta es una condición sine quanum para que se evite una deriva recesiva en EEUU que termine afectando a la economía global.

RENTA VARIABLE
Tres serán los focos de atención para las bolsas esta semana:

1) el resultado de las subastas de liquidez de los bancos centrales (las claves a vigilar son el grado de participación y el tipo de resolución de las mismas),

2) la publicación de resultados correspondientes al ejercicio fiscal 2007 por parte de los principales bancos de inversión americanos (entre otros, Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bear Stearns),

3) indicadores de confianza empresarial y del consumidor a ambos lados del Atlántico (Nueva York Fed, Filadelfia Fed, Michigan, NAHB en EEUU, y PMI e IFO en la UEM). Poniendo todo en la balanza, imperan los riesgos bajistas.

• edocr.com/doc/231/banif-informe-de-estrategia-semanal-17-12-2007