BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 05.11.07

Juegos malabares para los bancos centrales

 

BARÓMETRO

• EL EURO
  El cruce EUR/USD volvió a registrar un nuevo máximo histórico la semana pasada, alcanzando la cota de 1,4528. Desde un puesto de vista fundamental, la cotización ya tiene implícitamente puesto en precio un escenario de bajadas agresivas en EEUU y estabilidad en UEM, por lo que el recorrido adicional de depreciación de la divisa estadounidense es reducido.

 

• RENTA VARIABLE
  Aunque los resultados empresariales siguen mostrando que el daño se ha concentrado en los sectores Financiero y Consumo Cíclico, la renovada incertidumbre en el mercado de crédito y las dudas en materia de inflación y crecimiento constituyen argumentos de suficiente peso para justificar un repunte en la prima de riesgo. No hay que descartar, por tanto, que a muy corto plazo se produzca una corrección en las bolsas como consecuencia de la puesta en precio de un escenario más incierto.

 

ESTRATEGIA

…la acumulación de factores de riesgo:

1. las materias primas no ceden en su encarecimiento (el precio del petróleo se consolida por encima de los 90 dólares por barril);
2. las tasas de inflación están sorprendiendo al alza a nivel global (el IPC armonizado de la UEM se sitúa en octubre en el 2,6% interanual);
3. los indicadores de confianza, a nivel empresarial y consumidor, siguen deteriorándose;
4. la opacidad sigue presidiendo la presentación de resultados del sector Financiero y continúa la percepción de que falta trasparencia…

…Por tanto, a meses vista, todas las puertas están abiertas: pensamos que asistiremos a algún recorte de tipos adicional (mantenemos nuestra expectativa de nivel de llegada del 4,25%) a tenor del la persistente corrección en el mercado inmobiliario y la probable desaceleración del mercado laboral, pero la fecha del mismo es más incierta. Las probabilidades de que se produzca en diciembre han perdido enteros (incluso en el seno de la Fed no hubo consenso total, puesto que uno de sus miembros, Hoening, era partidario de mantener el tipo de intervención), pero un mantenimiento en dicha fecha no sería mal digerido por los mercados, ya que la Fed empieza, con su comunicado oficial, a preparar el terreno para ello.

Ahora le llega el turno al BCE. Mantendrá el tipo repo en el 4,00%, incluyendo en su discurso las referencias a los riesgos para la inflación, en línea con la Fed.

BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 29.10.07

Esperando un segundo empujón de la Fed

 

BARÓMETRO

• EL EURO
  El dólar ha vuelto a ser castigado en la última semana (se deprecia un 0,7% frente al euro) a medida que el mercado ha ido viendo con mayor claridad una bajada de tipos de la Fed el próximo miércoles. Implícitamente, la cotización EUR/USD ya estaría descontando recortes de tipos en EEUU hasta el 4,00%, por lo que el margen de depreciación adicional del dólar sería reducido.

 

• RENTA VARIABLE
  …A partir de ahora cabe esperar mejores noticias de la temporada de resultados en el S&P 500. Las malas noticias del sector Financiero ya están cotizadas (nuevos ajustes a la baja en las estimaciones de beneficios del sector) y ahora es el turno de sectores con un perfil más positivo en earnings momentum. …La caída del porcentaje de TIR rea sobre TIR nominal estaría proyectando un sentimiento de mercado de pérdida de fuelle en el ciclo y con una ligera recuperación de la prima por inflación.

 

ESTRATEGIA

…Los bancos centrales se enfrentan, por tanto, a un claro dilema, que es mucho más intenso en el caso del BCE, donde el deterioro de las expectativas de los agentes coexiste con un repunte de la tasa de inflación general. En las actuales circunstancias, ésto será un impedimento para que continúe moderando su discurso.

A un panorama algo más diferente se enfrente la Fed. A tenor de que la inflación subyacente parece más o menos controlada, los riesgos más palpables vienen por el lado del crecimiento a través de un agravamiento del círculo vicioso vivienda-consumo-empleo. La autoridad monetaria estadounidense podría seguir sacrificando cierta vigilancia de los precios a cambio de reconducir el crecimiento económico. Esto es lo que el mercado vuelve a demandar.

BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 22.10.07

…a nivel de valoración fundamental, las bolsas siguen sin estar caras

 

BARÓMETRO

• EL EURO
  Nuevo máximo histórico del cruce euro/dólar en niveles de 1,4348, movimiento impulsado por la indiferencia mostrada por el G7 ante el debilitamiento de la divisa norteamericana. Datos negativos del sector residencial y la incertidumbre que sigue rodeando al sector financiero estadounidense han amplificado el movimiento. Se abre la puerta a nuevos recorridos hacia 1,45.

 

• RENTA VARIABLE
  Los nuevos máximos históricos del precio del crudo, la pérdida de ciclo en TIR (cesión del componente real), los riesgos en beneficios trimestrales del S&P 500 (focalizados en el sector Financiero) y señales de sobrecompra en algunos indicadores técnicos no constituyen argumentos favorables para la renta variable a muy corto plazo. Sin embargo, a nivel de valoración fundamental, las bolsas siguen sin estar caras (a lo que contribuye adicionalmente la relajación reciente de las rentabilidades de la deuda), factor que debería limitar el alcance de las cesiones en un escenario de toma de beneficios…

 

ESTRATEGIA

…El contexto actual dificulta sensiblemente la tarea de los bancos centrales. La existencia de riesgos para la estabilidad de precios, siempre y cuando no asistamos a una considerable desaceleración económica, será suficiente para que el BCE mantenga su tipo de referencia en el 4,00%.

En el caso de EEUU, la Fed seguirá mostrándose proclive a reconducir el crecimiento económico a costa de sacrificar el control de los precios. Mantenemos nuestra expectativa de llegada del tipo de la Fed hasta el 4,25% en primer trimestre de 2008…

BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 15.10.07

Se despeja la niebla a corto plazo… ¿Y de cara a 2008?

 

BARÓMETRO

• EL EURO
  El cruce euro/dólar vuelve a aproximarse a la zona de máximos históricos en 1,4281. Su ruptura abriría margen de recorridos hasta el 1,45, con un primer objetivo en 1,43. Sin embargo, el G7, en su cumbre del próximo fin de semana, podría poner cierto freno a la depreciación de la divisa americana.

 

• RENTA VARIABLE
  La temporada de resultados empresariales será el principal catalizador para los índices bursátiles en las próximas semanas… Por el momento, de las 43 compañías que han publicado dentro del S&P 500, el 70% ha arrojado sorpresas positivas. ¿El escollo para nuevas revalorizaciones a muy corto plazo?: la verticalidad del movimiento de subida de las últimas semanas.

 

ESTRATEGIA

…Las urgencias de liquidez estarían, por tanto, empezándose a moderar, y una señal clara al respecto es la operativa de drenaje que llevó a cabo el BCE la semana pasada (dos operaciones en concreto). Es decir, la desconfianza entre las entidades financieras comienza a reducirse, y debería disminuir todavía más a medida que se vayan publicando los resultados correspondientes al tercer trimestre de 2007 de los bancos de la UEM.

…Por tanto, las sensaciones para el comportamiento de los mercados de cara al último tramo del año son mucho más positivas que las que se tenían hace poco más de un mes, cuando los datos de empleo americanos habían resucitado el fantasma de la recesión…

BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 08.10.07

BARÓMETRO

• EL EURO
  El dólar toma oxígeno frente al euro (se aprecia un 1,2% en la última semana) beneficiándose de la sorpresa positiva del dato de empleo en EEUU y de la relajación del discurso del BCE. La ausencia de indicadores relevantes en la UEM y las expectativas favorables para la balanza comercial y las ventas minoristas americanas pueden otorgar continuidad al movimiento en los próximos días. Soporte en 1,3990.

 

• RENTA VARIABLE
  De cara a las próximas semanas, los resultados trimestrales de las compañías del S&P 500 tomarán el relevo como principal catalizador para las bolsas. Una vez ajustada a la baja la curva de estimaciones de crecimiento del Beneficio por Acción del tercer trimestre de 2007, esperamos, como en los dos trimestres anteriores, que predominen las sorpresas positivas.