BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 28.01.08

¿Qué queda del laissez faire?

ESTRATEGIA

BANIF: Informe de Estrategia semanal 28.01.2008…a pesar de las críticas recibidas, consideramos que la beligerancia que sigue mostrando Trichet (la semana pasada ante el Parlamento Europeo) es acertada: no habría nada más peligroso para Europa en estos momentos que la amenaza de un escenario de estanflación terminara materializándose. Mantener las expectativas de inflación de los agentes económicos debe ser una prioridad. Al fin y al cabo, el deterioro de los datos reales de actividad y confianza en la UEM es menor que en EEUU y, por ahora, no permite concluir que se enfrentará a una desaceleración intensa en 2008. Ello no es óbice para que, a medida que se vaya confirmando el daño desde la economía financiera a la actividad real, y la inflación vaya moderándose (a partir de la primavera de acuerdo a nuestras previsiones), el BCE relaje su discurso y acometa alguna bajadas de tipos (esperamos dos de 25 p.b. en la segunda mitad del año).

…Al margen de la decisión que adopte la Fed en su reunión del próximo miércoles (el mercado descuenta un recorte de tipos adicional de 50 p.b.), destacarán el avance del PIB del cuarto trimestre de 2007 de EEUU (el consenso del mercado espera un crecimiento del 1,2% anualizado frente al 4,9% del trimestre anterior), los datos de empleo del mes de enero (se espera una creación de 50.000 puestos de trabajo) y el ISM de manufacturas de enero (el consenso apuesta por un descenso desde 47,7 hasta 47,3). En nuestra opinión, este es el dato más importante de la semana, ya que una lectura en torno a la cota de 45 incrementaría adicionalmente los temores a una recesión

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BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 22.01.08

La Fed vuelve a mostrar cintura

ESTRATEGIA

…Sin embargo, sí hay algún motivo adicional de preocupación en la problemática derivada del subprime: las agencias de calificación crediticia están presionando a las denominadas aseguradoras monoline (avalan las emisiones de bonos y obligaciones realizadas por empresas e instituciones, avalando en los últimos dos años emisiones de CDO) para que fortalezcan su capital, ya que de no hacerlo podrían producirse nuevas rebajas de la calificación crediticia, como la que ha tenido lugar con AMBAC Assurance (Fitch ha revisado su rating desde AAA a AA). Esta rebaja de rating no quiere decir que la garantía otorgada por esta aseguradora no valga nada, sino que vale menos . Y tampoco supone el impago del activo asegurado. Sin embargo, como consecuencia de ello, la obligada revaluación de activos en balance eleva la expectativa de nuevos ajustes en las cuentas de resultados de los bancos (y por tanto, de mayor necesidad de fortalecer los ratios de solvencia y  de re-capitalización).

Por tanto, la solución más inmediata pasa por inyecciones de capital por parte de los fondos estatales que han salido al rescate de la banca de inversión en las últimas semanas. De no recibir estas inyecciones de capital, la restricción crediticia adicional que puede producirse podría incrementar los temores a una desaceleración económica más intensa.  Este es el principal riesgo de la metástasis de la crisis subprime: retroalimentación desde las aseguradoras monoline al sector bancario con ramificaciones a la economía real.

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BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 14.01.08

Fed y BCE: dos enfoques bien distintos

ESTRATEGIA

La semana pasada asistimos a un ejemplo muy claro de la divergente postura con la que afrontan los dos principales bancos centrales (Fed y BCE) el período de incertidumbre que ya está llamando a las puertas de la economía global.

..mercado una probabilidad cercana al 60% de un recorte de tipos de 50 p.b. el próximo 30 de enero [Fed].

…En nuestra opinión, la dinámica de crecimiento de la economía europea no es consistente con, al menos, subidas de tipos de interés. Sin embargo, es muy pronto para que el BCE se plantee llevar a cabo bajadas, que dependerán en gran medida de la magnitud de la desaceleración económica. El escenario más probable en los primeros seis meses de 2008 es el de mantenimiento de tipos.

RENTA VARIABLE
tormentoso…mantener una aproximación muy prudente a la renta variable, buscando el refugio en sectores defensivos (consumo no cíclico, telecomunicaciones, salud, servicios públicos). Pero incluso más importante que el análisis fundamental, a muy corto plazo el análisis técnico va a ser una herramienta esencial.

La ruptura con claridad (más de tres sesiones consecutivas) de la directriz alcista de fondo (desde el año 2003) en alguno de los principales índices incrementaría sensiblemente el riesgo de cesiones de mayor calado a corto plazo. En el caso del DJ Euro Stoxx 50 este nivel se situaría en torno a los 4.220 puntos.

  

Otras Historias

BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 17.12.07

La inflación vuelve a casa por navidad

ESTRATEGIA

BANIF: Informe de Estrategia semanal 17.12.2007…El problema es que el árbol puede no estar dejando ver el bosque al mercado, y que los problemas de crecimiento e inflación terminen materializándose en un término maldito: estanflación. Para evitarlo, será necesario, por un lado, a sabiendas de ser reiterativos, que la transparencia se imponga para que el mercado pueda discriminar (cosa que ahora no hace), ya que si persiste la desconfianza entre los agentes que participan en el mercado, tampoco fluirá la liquidez inyectada por los bancos centrales. Esta es una condición sine quanum para que se evite una deriva recesiva en EEUU que termine afectando a la economía global.

RENTA VARIABLE
tormentosoTres serán los focos de atención para las bolsas esta semana:

1) el resultado de las subastas de liquidez de los bancos centrales (las claves a vigilar son el grado de participación y el tipo de resolución de las mismas),

2) la publicación de resultados correspondientes al ejercicio fiscal 2007 por parte de los principales bancos de inversión americanos (entre otros, Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bear Stearns),

3) indicadores de confianza empresarial y del consumidor a ambos lados del Atlántico (Nueva York Fed, Filadelfia Fed, Michigan, NAHB en EEUU, y PMI e IFO en la UEM). Poniendo todo en la balanza, imperan los riesgos bajistas.

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BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 10.12.07

¿Parches o algo más?

ESTRATEGIA

BANIF: Informe de Estrategia semanal 10.12.2007…deba mantenerse una aproximación prudente y selectiva a los mercados bursátiles, pues sigue habiendo factores de incertidumbre en el horizonte (revisión a la baja en las previsiones de crecimiento –las últimas de la OCDE- de los principales organismos mundiales, sector Financiero, petróleo…).

El principal es el grado de moderación del consumo privado en EEUU en los próximos meses. La corrección experimentada por la confianza del consumidor y el continuado repunte de la morosidad hipotecaria (en 3T07 se sitúa ya en el 5,59% [maty: en España ha subido “ya” al 0,8%] en el total de mercado, superando el 16% en el segmento subprime) hacen más que probable una ralentización del crecimiento del consumo hacia niveles del 1,0%-1,5% anualizado en los dos próximos trimestres, frente al avance cercano al 3% registrado en el período julio-septiembre.

Además, pese al buen dato laboral de noviembre (94.000 empleos netos creados frente a expectativas de 75.000), el ritmo de creación de puestos de trabajo se sitúa ya en el 1,1% i.a. (una décima por debajo del nivel de octubre).

RENTA VARIABLE
nubosoLas revalorizaciones adicionales de cara a final de año se verían limitadas por nuevas sorpresas negativas en la publicación de los resultados 4T07 de la banca de inversión estadounidense. Apuesta por sectores defensivos.

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