BANIF: Barómetro, Estrategia y Calendario a 22.01.08

La Fed vuelve a mostrar cintura

ESTRATEGIA

…Sin embargo, sí hay algún motivo adicional de preocupación en la problemática derivada del subprime: las agencias de calificación crediticia están presionando a las denominadas aseguradoras monoline (avalan las emisiones de bonos y obligaciones realizadas por empresas e instituciones, avalando en los últimos dos años emisiones de CDO) para que fortalezcan su capital, ya que de no hacerlo podrían producirse nuevas rebajas de la calificación crediticia, como la que ha tenido lugar con AMBAC Assurance (Fitch ha revisado su rating desde AAA a AA). Esta rebaja de rating no quiere decir que la garantía otorgada por esta aseguradora no valga nada, sino que vale menos . Y tampoco supone el impago del activo asegurado. Sin embargo, como consecuencia de ello, la obligada revaluación de activos en balance eleva la expectativa de nuevos ajustes en las cuentas de resultados de los bancos (y por tanto, de mayor necesidad de fortalecer los ratios de solvencia y  de re-capitalización).

Por tanto, la solución más inmediata pasa por inyecciones de capital por parte de los fondos estatales que han salido al rescate de la banca de inversión en las últimas semanas. De no recibir estas inyecciones de capital, la restricción crediticia adicional que puede producirse podría incrementar los temores a una desaceleración económica más intensa.  Este es el principal riesgo de la metástasis de la crisis subprime: retroalimentación desde las aseguradoras monoline al sector bancario con ramificaciones a la economía real.

En este contexto, si la Fed lo tenía claro hace una semana, ahora lo tiene más: no va a permitir que por pasividad propia la economía estadounidense entre en recesión.

RENTA VARIABLE
El riesgo de nuevas cesiones, a pesar del recorte de la Fed, sigue siendo alto. El posicionamiento muy defensivo debe seguir imperando en sectores poco apalancados al ciclo: Telecos, Consumo no cíclico, Farma.

• edocr.com/doc/231/banif-informe-de-estrategia-semanal-22-01-2008
• scribd.com/doc/1251468/BANIF-Informe-de-Estrategia-semanal-22012008

  

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